FX Daily : J'essaie toujours de trouver des histoires locales dans un environnement à faible volatilité

Alors que l'USD continue de bénéficier des craintes liées au virus, les histoires locales ont continué à entraîner des divergences sur les devises. Néanmoins, la volatilité reste modérée, en particulier en EUR et en JPY. Dans l'espace pro-cyclique, le CAD et le NOK sont aidés par la résilience du pétrole, tandis que l'AUD et le NZD (ce dernier se dirige vers une réunion clé de la RBNZ) souffrent de leur bêta élevé au sentiment de l'Asie.

USD : la volatilité reste faible, le dollar reste soutenu

Le dollar est resté soutenu au-dessus du conseil d'administration alors que le sentiment de risque mondial continue de subir les contrecoups des inquiétudes liées au virus. Outre une réévaluation continue des perspectives de croissance en Asie (qui, dans le G10, a laissé l'AUD et le NZD vulnérables), le Mexique a enregistré une recrudescence de la documentation précise dans les cas pendant seulement deux jours consécutifs.

Hier, un PPI supérieur au consensus a également contribué à l'élan du dollar et Mary Daly de la Fed a fait écho aux points de vue d'autres membres selon lesquels le retrait de la Banque pourrait commencer dès l'automne. Aujourd'hui, le calendrier américain ne comprend que la publication des indicateurs de sentiment de l'Université du Michigan, qui auront limité l'impact du marché.

Le rebond des prix du pétrole après la chute du Brent sous les 70 $ US le baril en début de semaine semble avoir offert un certain soutien au CAD et au NOK sensibles au pétrole, les deux seules devises gagnant contre le dollar cette semaine. La résilience du brut alors que l'OPEP et l'AIE ont réduit leurs estimations de la demande pour 2021, et cette dernière a signalé le risque que le marché devienne excédentaire en 2022, est certainement un signe bienvenu pour seulement deux devises qui, du côté national, peuvent compter sur une centrale belliciste. banques.

En effet, le sentiment du marché ayant du mal à trouver une direction, les facteurs idiosyncratiques devraient continuer à générer régulièrement des divergences entre les devises qui évoluent normalement en tandem. Néanmoins, la volatilité reste généralement modérée - en particulier dans l'EUR et le JPY - et ce qui semble être toujours un vendredi calme pourrait ne pas générer beaucoup d'excitation dans le G10 FX.

EUR : L'euro n'est pas la meilleure monnaie de la région

Le petit rebond de l'EUR/USD après un IPC américain mercredi n'était pas – même comme nous le soupçonnions – le début d'un rallye plus large de l'EUR, la devise la plus populaire souffrant toujours d'un manque de catalyseurs positifs clairs. Incidemment, le récit sous-jacent à plus long terme d'une BCE ultra-dovish peut rendre l'euro plus vulnérable si l'environnement actuel de faible volatilité ravive un certain intérêt pour les carry trades. L'EUR/USD pourrait simplement rester dans la fourchette 1.1700/1.7500 jusqu'au week-end.

Une devise bien plus intéressante à suivre dans la région – le CHF – a été la moins performante du G10 cette semaine, ce qui a notamment soulagé la Banque nationale suisse d'un certain nombre de pressions suite à la forte baisse de l'EUR/CHF la semaine précédente. Néanmoins, dans un environnement de risque aussi instable, il semble compliqué pour l'EUR/CHF d'entrer dans un rallye beaucoup plus soutenu.

Aussi, nous garderons un œil sur SEK une réaction aux données suédoises d'inflation pour juillet. Nous nous attendons à un autre groupe de lectures d'IPC peu excitantes, le CPIF de base pouvant même baisser par rapport aux 0,9% en glissement annuel de juin. Cela confirmerait que les perspectives d'inflation en Suède restent très modérées et approuverait la position accommodante de la Riksbank, qui montre en fin de compte que toute stabilisation du sentiment devrait entraîner un retard de la SEK par rapport aux autres devises d'activité (comme la NOK) qui peuvent être soutenues par des cycles de resserrement imminents ou en cours.

GBP : EUR/GBP teste 0,8500, mais manque de catalyseurs clairs

La livre sterling s'est affaiblie hier malgré des données de croissance solides (4,8% QoQ, cohérentes avec le consensus) pour le 2Q. L'EUR/GBP a rebondi mais n'a pas franchi de manière décisive au-dessus de 0.8500. Les mouvements autour de la ligne de gravité de 0,8500 pourraient être principalement de nature spécialisée aujourd'hui, car l'EUR et le GBP semblent manquer de catalyseurs clairs.

NZD : Sur une route difficile avant la réunion RBNZ du 18 août

Le NZD continue de gérer les risques à la baisse alors que les marchés sont de plus en plus préoccupés par la propagation de la variante Delta en Asie et continuent de réviser régulièrement leurs perspectives de croissance. Malgré la situation extérieure difficile - qui peut en fin de compte avoir un impact sur l'économie du Kiwi orientée vers l'exportation - un marché du travail solide, une activité de retour au-dessus des niveaux d'avant la pandémie, une inflation croissante et une bulle immobilière, tout indique une hausse des taux de la RBNZ lors de la réunion du 18 août. . Nous discutons de cela et des implications du NZD en détail dans « Aperçu de la réunion de la RBNZ : autoriser le début de la hausse ». de profiter pleinement du fort virage belliciste de la RBNZ. Si, en effet, une stabilisation de l'USD permet à des histoires locales d'émerger, le NZD devrait être décrit comme un surperformant clé au cours des mois d'automne, et nous visons 0,74 en NZD/USD d'ici la fin de l'année.